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3月31日周一，市场信心屡受挫折的北京股民，在北京一家证券营业部中，面对震荡下跌的沪深股市行情议论纷纷。当日两市股指双双低开，全天维持震荡下行格局。上证指数报收于3,472.71 点，下跌107.43点，跌幅为3.00％；深证成指报收于13,302.14 点，下跌390.71 点，跌幅为2.85％。 中新社发 邹宪 摄

"大小非"会减持多少? 专家吁管理层出"组合拳"

上周，沪深股市拉出了连续第七根绿色的周K线，今天，沪深两市继续跳水低开，上证指数下跌107.43点，失守3500点关口，如果从2007年上证指数最高点6124点算起，现在指数的跌幅已超过了40%，蒸发的市值更高达十几万亿元，是什么样的力量，打压着股市的每一次反弹？是什么样的担忧，让资金逐渐远离股市？ 　

3月31日，周一，上证综合指数收报3472点，跌107点，继续下挫，北京市银河证券一家营业所的股民们又一次失望，上周五的大涨果然又是昙花一现。

股民们告诉记者，正是由于他们对中国经济形势持续向好的判断，才对这一轮下跌如此的迅速和彻底完全没有准备，大部分人都被深度套牢。

齐凯兵做股票交易已经有十几年的时间，在他看来，目前市场的供给量大增是股市下跌的主要原因，由于对前景信心不足，齐先生现在只保留了部分仓位。

即使是低仓位操作，齐先生依然保持着非常谨慎的态度，买入一支股票之后两三天就会卖掉，在他看来，现在的股市就是一个投机的市场，要快进快出，因为目前的股市没有办法做到价值投资。

齐凯兵认为，这个市场就是个投机的市场，它是个不成熟的市场，要是成熟的市场，要大家拿股票拿几年都可以，可是现在，多好的股票跌得一塌糊涂，它怎么能成熟？管理层都不成熟我们能成熟吗？

在齐先生看来，目前市场情绪低迷，所有的投资者都希望有关部门能出台利好消息。

连续几个月的下跌态势，使得恐慌气氛在股市中持续蔓延，甚至有分析人士用哀鸿遍野这样的词句来形容市场的惨淡。作为投资者，他们担心未来一段时间，大小非解禁、再融资、基金分红都给这个市场带来资金压力，其中，最让投资者恐慌的就是大小非解禁，因为大量成本低廉的非流通股上市交易，必然让相关股票出现估值大幅回落的情况，究竟大小非解禁对市场的压力有多大？记者也采访了有关人士。

见到信达证券研究开发中心的负责人吕立新的时候，他刚刚主持完成了一份市场分析报告，报告的题目叫做《股市不能承受之重-大小非解禁》。在他看来，大小非解禁的确对未来市场有非常大的压力。

分析报告称：截止到08年3月31日，预计共有35343.68亿元市值的股份可以流通，而两市的流通总市值不过75565.74亿元，单从数字上看，大约46%的市场扩容的确会给市场造成巨大的压力，就是相当于所有基金公司的所有持股的A股市值的总和还要多。

信达证券的分析报告显示，真正减持的威胁来自2009年和2010年，其中2009年8月份、12月份和2010年12月份是大小非解禁最高峰的时期。在这张表格中，凡是解禁资金超过3000亿元的月份都用红色标注出来，08年3月份以前，大小非解禁的高峰恰好就是股市暴跌的时间。

吕立新告诉记者，去年10月份是个减持高峰，在这个是减持高峰，股指是有一个大幅调整，去年的10月份有一个大幅下跌，市场分析了很多原因，经过研究认为，这轮下跌最主要的原因就是大小非解禁，有些高管不惜以辞职脱离上市公司的代价来变现这个股份。

尽管影响中国股市行情的原因有很多种，但是大小非解禁高峰和股市暴跌的时间出现了高度的一致，这让吕立新对未来的股市充满了担忧。

信达证券给记者提供了这样一份数据，到2010年，如果大小非解禁的股票全部上市，按照现在的股票价格计算，市场总流通市值将比现在的流通市值要增长194.9%，相当于市场扩容近2倍，股票增加，而资金不变，这的确将成为A股市场不能承受之重，未来的中国股市是否会像这些数据预示的那样，只会在下跌的通道中一条道走到黑？

由于大小非解禁的压力，吕立新对未来两三年的市场行情并不看好，但这并不意味着他对市场失掉信心，通货膨胀如果是进入一种恶性泡沫阶段，CPI指数上涨超过了10%，到那时候我们才需要引起高度的警惕，那个时候我们才认为，他对股票市场可能是构成一个比较大的利空的打击，所以从这些宏观经济，物价指数的情况来讲，吕立新认为还在这个股票市场的可承受的范围之内。

另外从08年3月份之后，减持的压力大为减轻，在08年7月份的时候，减持的资金将在千亿元一下，在吕立新看来，这是一个短期向好的信号。

吕立新：“我觉得还是审慎的乐观，当年我们2001年国有股减持也不过就是从2200点跌到998点，那个时候的恐慌气氛比现在应该强的多，2200点跌到998点也不过就50%几50%60%的空间，现在从我们的6200点左右跌到3300点，已经接近50%了，并且这个时间比当年要短得多，当年是用了好几年的时间，而我们现在这次只有了半年多，半年多一点的时间，就跌的幅度这么大，应该会有一个像样的反弹。”

大小非解禁给市场带来的资金缺口，是一个天文数字，股市何去何从，分析人士可以说是仁者见仁，智者见智，记者注意到，前一阶段美的集团就推迟了解禁股上市流通的时间，结果，股票大涨，但是的确也有相当部分的大小非解禁后，纷纷套现，这类股票会不会成为市场下跌的领头羊，西南证券的周到提出他的理解。

西南证券研发中心副总经理周到：“哪家上市公司控股股东老总，觉得会吃饱了撑的去，我提一个方案，你递交到总理那里去批一下，我觉得这个可能性几乎可以说是零。”

周到指的需要去总理那里报批的上市公司是指国有企业控股的公司，之所以这样言之凿凿的说话，是因为在国资委关于《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》中，第七条明确规定：中央国有及国有控股企业、有关机构、部门、事业单位转让上市公司股份对国民经济关键行业、领域和国有经济布局与结构有重大影响的，由国务院国有资产监督管理机构报国务院批准。这一条款在周到看来，就是为了维护资本市场的稳定，所以国有控股企业不会轻易出卖手中的股份。

虽然目前从公开的数据中无法得知A股市场中资金的性质，但是周到认为，根据我们国家的经济构成，首先国有股在整个A股市场中要占据优势数量，才能体现和发挥主导地位，其次这些占据主导地位的资金并不会轻易减持和流通，在他看来，国有企业保证上市公司的绝对控股权，在某种程度上来说比套现赚钱更重要。