[责任编辑:杨裕峰]

国家信息中心宏观政策动向课题组

今年以来我国股票市场出现了明显的震荡，除了市场供求变化和非市场因素干扰之外，前2个月的经济数据表现不佳而导致投资者信心不足也是主要原因。然而，国际经验表明，在一个国家的经济起飞时期，经济持续快速增长和货币不断升值将给股票市场的发展提供持续动力。而从今年国内的情况看，一季度可能是全年“经济最困难的时期”，随着南方地区雪灾影响的消失和美国次贷危机影响趋于平缓，以及下半年物价趋向平稳，我国经济将重新步入平稳快速的运行轨道，从而继续为股票市场提供来自宏观基本面的有利支持。

宏观基本面将给予股市有利支持

今年以来，美国次贷危机呈现愈演愈烈的态势，国内2月份的外贸、工业企业利润增长大幅放缓，物价又快速上升，使得不少人对国民经济的发展后势产生了非常悲观的预期，并在较大程度上成为近期资本市场震荡的一个重要诱因。正因为如此，下面对当前市场比较关注的几个宏观经济问题进行分析，以帮助投资者消除不必要的恐惧和进行理性投资决策。

1.美国次贷危机对中国经济的直接影响非常有限。

这次美国次贷危机是继本世纪初美国新经济危机之后又一次较大的危机。所不同的是，新经济危机直接来自实体经济，而次贷危机来源于金融领域。本次危机中美联储和财政部反应非常迅速，各国中央银行也积极配合，如果能够将次贷危机的影响在较大程度上控制于金融领域之内，对实体经济的伤害可能将小于新经济危机。

然而，不管次贷危机最终结果如何，国内外学者有一点是非常一致的，即美国次贷危机对中国经济的影响将相对有限：一是美国经济对我国外贸出口的影响越来越小，一个最明显的例证就是，2007年我国对美出口增速较2006年相比已经下降了10个百分点，但是2007年我国全年货物出口依然保持了较高速度的增长；二是尽管从总量看对美贸易占我国外贸总量份额依然较大，但从增量看推动我国外贸出口增长的主要地区是东盟、印度和俄罗斯等，2007年中国对这些地区的出口占比与2001年相比上升了4.1个百分点。这证明中国正在降低对美国的依赖性，与新兴经济体贸易往来有所上升。上述外贸格局在今年将得以延续，有利于削弱当前美国次贷危机给中国带来的不利影响。

2. 2008年GDP仍将保持两位数的增长。

首先，今年前2个月剔除一些特殊因素影响，国民经济总体保持了正常运行态势。今年以来，国内需求继续保持了平稳增长。前2个月，城镇固定资产投资同比增长24.3%，维持了小幅下行的态势；社会消费品零售总额同比增长20.2%，扣除价格影响之后继续保持了小幅上升的态势。

有些异常变化的指标有二：一是外贸出口。2月份外部需求明显下滑，外贸顺差出现急剧下降。然而，由于春节的影响，我国1、2月单月的数据并不具有可比性，可比的是1-2月的累计数。统计数据显示，今年前2个月我国出口增长16.8%，与去年同期相比还高出0.1个百分点。这表明，尽管受到次贷危机、南方雪灾、国内调控政策、人民币升值和企业生产成本上升等不利因素影响，我国外贸形势并未象一些人想象的那样出现了非常明显恶化。二是工业企业利润。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，比去年同期下降了26.5个百分点。其中，国有及国有控股企业实现利润同比下降5.6%，是导致工业企业利润快速下降的主因。而国有企业的利润下降主要又是价格管制和雪灾影响严重的石油加工和电力行业，两行业的利润合计下降481亿元。剔除该两行业之后，1－2月份工业企业利润增速依然高达36.9%。从发展趋势看，随着雪灾影响消除、下半年物价明显回落、次贷危机的影响趋于平缓，预计全年规模以上工业企业利润将能保持20%以上的增长。

其次，今年我国GDP应该能够保持10%以上的增长。事实上，对于今年中国经济的走势，国内学者几乎都表示了一致的信心。一是支持中国经济向好的长期性因素并未改变，这些因素主要包括：城市化进程会进一步加快，城市化率逐年提高的趋势不会改变；工业化进程仍处加速期，离完成工业化还有一段距离；消费结构正处于升级阶段，对经济的拉动作用将持续释放；改革效应仍会持续，对生产力的释放效应依然较大。二是从短期需求角度看，在资源环境和土地成本上升而市场竞争比较激烈的背景下，投资收益水平会有所下降，企业投资动能会有所减弱。国家强调节能减排、加大宏观调控力度的政策效应的不断释放也会导致固定资产投资增速放慢。但是，受外资继续较快流入、政府换届效应和在建规模较大等因素影响，再加上国家鼓励在三农领域、新能源、节能环保和保障性住房领域进行投资，全年固定资产投资依然保持较快增长。与此同时，居民收入连续几年较快增长，国家继续提高离退休人员养老金标准、最低工资标准和失业保险金标准，增发低保对象临时补贴以及上调个人所得税起征点，全国范围内免收学费，医疗保障、保障性住房等社会保障性措施逐步到位，消费需求稳中偏旺的态势将得以延续。在这种情况下，国内外对2008年我国GDP增长的最低预测也达到9.6%。