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发债缩水10亿美元 碧桂园现窘

美林承销5亿美元债券，发债用途仅为偿还债务

2月17日，碧桂园集团(下称“碧桂园”)(2007.HK)发布公告称，公司决定与美林集团在新加坡市场展开资本合作。碧桂园与美林的合作主要内容就是，由美林承销其
5亿美元的债券发行。

实际上，有市场分析人士指出，与美林合作只可能是碧桂园进入2008年来融资战略的一部分。在信贷紧缩的情况下，碧桂园正期望通过广泛的融资，力争能够顺利消化旗下积累的土地储备。

为偿还债务发债

 2月17日，碧桂园的公告显示，碧桂园与美林就发行及认购以美元结算、人民币面值的5年期可换股债券签订了协议，债券本金总值5亿美元(约合35.95亿元人民币)，集资所得将为新项目融资和偿还银行贷款。

 虽然，近两年碧桂园自诩在银行信贷方面资质良好，并估计其在2007年获得了中行、农行、工行、建行等银行共计约200亿元的授信额度。但从去年年底开始，受国家信贷政策的影响，这些贷款额度在事实上已经被冻结，并不能使用。

其实，早在2007年10月份，碧桂园就公告称，因公司经营需要，董事会同意向海外市场发售一次性还款的优先票据，最初的意向规模为15亿美元，后又压缩到10亿美元。

当时，碧桂园方面表示，主要目的是用于开发新项目和偿还中银香港的15亿港元的短期借款，以及对外购买新的土地储备。

但恰逢国土部土地政策持续高压，国际金融市场震荡，碧桂园2007年10月份的发债计划未果，被无限期推迟。

值得注意的是，2月17日，碧桂园通过了美林发行的债券，在使用方向上出现了明显的变化。募集资金净额中有50％用于冲股价上升而订立掉期协议之抵押资金；40％用于偿还一般性债务，余下的10％用作一般运营资金，并没有用来收购新的土储项目。

更为值得关注的是，在去年，碧桂园大股东杨惠妍以高达1300亿元的个人净资产，荣登中国首富宝座。但去年10月份以来的短短3个月，其拥有的股票市值缩水高达600多亿港元。

此前发债未果，也使得碧桂园原首席财务官遭遇窘境。1月份，碧桂园宣布首席财务官黄德铨将辞去相关职位，接替者为曾在恒隆地产工作多年的伍绮琴。

本报希望能联系到黄德铨了解更全面的信息，但截至发稿时为止，未能与黄本人取得联系。

仍需新融资

碧桂园此前强调，集团坚持 “快速滚动开发销售”的发展战略，即快速获取土地、快速开发建设、快速项目销售、快速回笼资金。然而，这一战略的实施必然要求强大的资金支持，于是拓宽新的融资渠道成了碧桂园的必然选择。

对此，瑞银（香港）研究报告就认为，碧桂园此次发债成功，有助于改善公司内部资金状况，但其也同时表述，此举是为下一步碧桂园大规模的融资做准备。

“碧桂园这种模式资金需求量很大，这就要求地产企业必须通过资本市场运作、银行贷款、发行债券等多种方式来筹集资金。”有上海地产资深人士指出。

2007年，碧桂园在土地市场上颇有收获，在短短半年内，土地储备增加了3800万平米，达到了5400万平米。

而碧桂园投资者关系部刘嘉毅此前对本报记者表示，目前公司在全国布局，并主要集中在广东、安徽、辽宁等省。刘嘉毅声称，公司2007年一年内开工建设的面积在1000万平方米以上，比2006年的开工量增长接近10倍。

同时，按照碧桂园的说法，主流地产商的战略布局也将在这种竞争中逐步展开。今后一段时间，以广东本省为中心和安徽、东北的区域性中心城市将成为碧桂园发展的重点，而2008年的开工量也将达到1300万平米。

另外，记者还注意到，在2007年11月的公司通讯中，碧桂园方面承认目前计划在建设的五星级酒店就接近20多个。“而从一般财务角度看，高档酒店所占用的资金量不菲。”有人士表示。

就在2月份，碧桂园集团发布公告称，根据公司初步测算，预计2007年度实现销售收入158亿元，相比往年有大幅度增长。不过，其销售收入的来源依然仅局限在广东一地，基础仍然单薄。

上述上海地产资深人士认为，受困于资金的短缺，碧桂园正进入发展的“慢车道”。与过去一年它的土地储备疯狂增长相比，2008年，碧桂园在拿地方面将会谨慎许多，不会随意出手。

“而下一步，碧桂园仍将需要多渠道融资来缓解目前的资金困局。”此人士说。